Wanneer de wereld risicovoller wordt: over het beleggen in bedrijven die risico omzetten in rendement

Terwijl het Atlantisch orkaanseizoen zijn actiefste weken ingaat en de nieuwsberichten vol staan met stormsystemen die zich ontwikkelen boven de Caribische Zee, is er een categorie van bedrijven die de situatie met professionele aandacht volgt maar zonder angst. Dat zijn de grote herverzekeringsmaatschappijen, de bedrijven die in feite de globale risicoverdeling voor de verzekeringssector verzorgen. Voor hen is een actief orkaanseizoen geen nachtmerriescenario, maar de bestaansgrond van hun verdienmodel.

Dat klinkt paradoxaal. Hoe kan een bedrijf dat grote claims moet uitbetalen wanneer orkanen huizen verwoesten, winst maken? Het antwoord ligt in het verschil tussen risico begrijpen en risico vrezen.

Wat herverzekering eigenlijk is

Wanneer een verzekeringsmaatschappij een polis afsluit voor een woning of een bedrijf, neemt zij een risico op zich. Als er genoeg schade optreedt in een kort tijdsbestek, denk aan een grote orkaan die duizenden woningen treft, kan de totale schade de financiële draagkracht van één verzekeraar ver overschrijden. Om dat risico te spreiden, koopt de verzekeraar zelf een verzekering bij een herverzekeraar: een contract waarbij de herverzekeraar een deel van de te grote schade overneemt, in ruil voor een gedeelte van de premie-inkomsten.

Herverzekering bestaat al eeuwen. Lloyd's of London, opgericht in een koffiehuis in de zeventiende eeuw, was een van de vroegste vormen van risicospreiding voor scheepvaart. De beginselen zijn sindsdien hetzelfde gebleven: wie risico neemt dat hij begrijpt en correct geprijsd heeft, kan er structureel aan verdienen. Wie risico neemt dat hij niet begrijpt of verkeerd heeft geprijsd, verliest.

De harde markt: wanneer prijzen stijgen na grote verliezen

De herverzekeringsmarkt werkt in cycli. Na een periode van relatief weinig catastrofale verliezen, dalen de premies omdat meer kapitaal de markt binnenstroomt op zoek naar die rendementen. Na een periode van zware verliezen, zoals grote orkanen of bosbranden, verlaten kapitaal en spelers de markt, stijgen de premies om de hogere verwachte schade te compenseren, en worden de polissen strenger. Dit noemen beroepsbeoefenaars een harde markt.

In een harde markt zijn de meest gedisciplineerde spelers in het sterkste concurrentievoordeel. Zij hebben de modellen, de ervaring en de financiële kracht om door te gaan terwijl anderen afhaken. Zij kunnen kapitaal inzetten tegen premies die werkelijk het onderliggende risico compenseren. En wanneer de schade uiteindelijk optreedt, hebben zij de reserves en de structuur om te betalen en verder te gaan, terwijl minder solide concurrenten struikelen.

Risico begrijpen als bron van rendement

Het bijzondere van de beste herverzekeringsmaatschappijen is dat hun concurrentievoordeel niet voortkomt uit het vermijden van risico, maar uit het beter begrijpen ervan dan wie ook. Wie een orkaan, aardbeving of industriële brand beter kan modelleren, kan exact de juiste prijs vragen. Te hoog geprijsd en de klant kiest een concurrent. Te laag geprijsd en men verliest geld wanneer het misgaat. Exact goed geprijsd, jaar na jaar, levert structurele winst op.

Die analytische scherpte is opgebouwd over decennia. De stormmodellen die de beste herverzekeraars gebruiken, zijn het resultaat van tientallen jaren van data, wetenschappelijk onderzoek, schade-analyse na grote gebeurtenissen, en voortdurende verfijning van de aannames die ten grondslag liggen aan de prijsberekening. Het is geen geheim dat iedereen kan kopiëren. Het is expertise die samengesteld is over een lange periode, net als een beproefde staat van dienst in iedere andere complexe discipline.

Wat dit voor de belegger betekent

Voor de langetermijnbelegger bieden herverzekeringsondernemingen een interessante eigenschap: hun winsten zijn grotendeels onafhankelijk van de economische conjunctuur. Of de economie groeit of krimpt, mensen blijven hun huizen, bedrijven en schepen verzekeren. En die verzekeraars blijven herverzekering kopen. De winstgevendheid van een goede herverzekeraar hangt af van het catastrofejaar, de kwaliteit van de prijsstelling en de prestatie van de beleggingsportefeuille, niet van de groei van het bruto binnenlands product.

Dat maakt herverzekering tot een waardevolle aanvulling op een gediversifieerde portefeuille. In jaren dat markten meevallen, draagt de herverzekeraar via beleggingsinkomsten en solide acceptatiewinst bij. In jaren dat er grote catastrofes zijn, betaalt de herverzekeraar claims, maar verhoogt vervolgens zijn premies voor de volgende periode, waardoor de winst in de jaren daarna structureel hoger uitvalt. Die asymmetrie, waarbij slechte jaren worden gevolgd door betere, is voor de geduldige belegger een aantrekkelijke eigenschap.

Wie meer wil weten over hoe wij dit soort bedrijven selecteren en welke rol zij kunnen spelen in een gespreide beleggingsportefeuille voor particuliere of institutionele cliënten, is van harte welkom om contact met ons op te nemen.

---

Disclaimer. Dit artikel wordt gepubliceerd door Lunar Asset Management N.V. uitsluitend voor algemene informatieve en educatieve doeleinden. Het geeft de persoonlijke opvattingen van de auteur weer op het moment van schrijven en vormt geen beleggingsadvies, aanbeveling, aanbod of uitnodiging tot het kopen of verkopen van enig effect of financieel instrument. Verwijzingen naar specifieke bedrijven zijn illustratief en mogen niet worden opgevat als koop- of verkoopadvies. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder het mogelijke verlies van de inleg. In het verleden behaalde resultaten bieden geen betrouwbare indicatie voor de toekomst. Lezers worden geadviseerd om een gekwalificeerd financieel adviseur te raadplegen voordat zij op basis van hun persoonlijke omstandigheden een beleggingsbeslissing nemen. Lunar Asset Management N.V. staat onder toezicht van de Centrale Bank van Curaçao en Sint Maarten (CBCS).