India bouwt. Wie levert de grondstoffen?
Er is een getal dat weinig mensen kennen maar dat voor langetermijnbeleggers in grondstoffen buitengewoon veelzeggend is. India verbruikt momenteel circa negentig kilogram staal per inwoner per jaar. De Verenigde Staten verbruiken circa tweehonderdtachtig kilogram. Het verschil tussen die twee getallen, vermenigvuldigd met meer dan 1,4 miljard Indiase inwoners, geeft een indruk van de omvang van de structurele vraag naar staal die in de komende decennia nog moet worden ingevuld.
India is geen abstract beleggingsthema. Het is een land dat nu, op dit moment, de grootste infrastructuurinhaalbeweging ter wereld doorvoert. Nieuwe spoorlijnen, metronetwerken, snelwegen, havens, luchthavens, woningbouwprojecten en industrieparken verrijzen in een tempo dat twintig jaar geleden ondenkbaar was. Elk van die projecten vergt staal. En staal vergt grondstoffen.
Wat verstedelijking concreet vraagt
Wanneer een economie urbaniseert, verandert de vraag naar materialen fundamenteel. Op het platteland leven mensen in relatief eenvoudige constructies met beperkte infrastructuurbehoeften. In de stad zijn meerlaagse gebouwen, asfalt, betonnen funderingen, stalen draagconstructies, elektriciteitsnetwerken, waterleiding en rioleringsystemen nodig. Al die infrastructuur bevat metalen, en staal is daarvan het meest gebruikte.
India's stedelijke bevolking is in de afgelopen tien jaar met honderden miljoenen mensen gegroeid. Die groei zet door. Het Internationaal Monetair Fonds en het Internationaal Energieagentschap schatten beide dat India's staalvraag de komende decennia structureel zal groeien, gedreven door zowel bevolkingsgroei als het inhalen van infrastructuurachterstand. Die vraag is niet conjunctureel. Die verdwijnt niet als de wereldeconomie een jaar tegenvalt. Het zijn basisbehoeften van een samenleving in de opbouwfase.
Van staalvraag naar grondstoffenvraag
Staal wordt gemaakt van ijzererts en kokes. Kokes wordt gemaakt van metallurgische kolen, een specifiek type steenkool met chemische eigenschappen die het geschikt maken voor gebruik in hoogovens. Er bestaat momenteel geen industrieel alternatief op grote schaal voor dit proces. Wie investeert in de groeiende vraag naar staal in India en de regio, investeert daarmee indirect in de vraag naar de grondstoffen die voor staalproductie nodig zijn.
Het interessante voor de belegger is dat die grondstoffen voor een groot deel worden geproduceerd in politiek stabiele landen buiten Azië. Australië, Canada en enkele andere mijnbouwlanden leveren de metallurgische kolen, het ijzererts en andere essentiële metalen die Aziatische hoogovens en fabrieken nodig hebben. De producenten van die grondstoffen profiteren van de Aziatische vraag zonder de juridische, politieke en valutarisico's die directe investeringen in Aziatische markten met zich meebrengen.
Overnames als strategische positionering
Een patroon dat wij in de mijnbouwsector waarnemen, is dat de slimste bedrijven actief positioneren voor structurele vraagontwikkelingen voordat de markt die ten volle heeft ingeprijsd. Zij verwerven activa wanneer de markt er sceptisch over is, bouwen hun productieprofiel op terwijl de concurrentie aarzelt, en profiteren wanneer de langetermijnvraag hun geduld beloont.
Overnames in de grondstoffensector worden te vaak beoordeeld op de korte termijn: hoeveel schuld neemt het bedrijf op, wat zijn de prijzen op het moment van de deal, wat zeggen analisten? Die vragen zijn relevant, maar missen de kern. De vraag die ertoe doet, is: wat zijn deze activa waard als de structurele Aziatische vraag zich gedurende de komende tien tot vijftien jaar ontvouwt zoals de fundamentelen suggereren? Een overname die op het moment van de deal duur lijkt, kan tien jaar later een uitzonderlijk goed besluit blijken.
Wat dit voor de belegger op Curaçao betekent
De connectie tussen India's infrastructuurinhaalbeweging en beleggingen die voor Curaçaoenaars toegankelijk zijn, is minder ver weg dan het lijkt. De portefeuilles die wij voor onze cliënten beheren, zijn wereldwijd gespreid, mede over beursgenoteerde grondstofproducenten in stabiele jurisdicties die profiteren van precies de structurele vraag die wij hier beschrijven. Die bedrijven zijn in veel gevallen genoteerd aan toonaangevende beurzen in Australië, Canada, het Verenigd Koninkrijk of de Verenigde Staten, zijn onderworpen aan strenge rapporterings- en governancevereisten, en bieden blootstelling aan Aziatische grondstoffenvraag zonder de risico's van directe beleggingen in opkomende markten.
Wie wil begrijpen hoe wij die spreiding in de praktijk vormgeven en welke criteria wij hanteren bij de selectie van grondstofproducenten voor onze cliëntenportefeuilles, is van harte welkom voor een gesprek.
Disclaimer. Dit artikel wordt gepubliceerd door Lunar Asset Management N.V. uitsluitend voor algemene informatieve en educatieve doeleinden. Het geeft de persoonlijke opvattingen van de auteur weer op het moment van schrijven en vormt geen beleggingsadvies, aanbeveling, aanbod of uitnodiging tot het kopen of verkopen van enig effect of financieel instrument. Verwijzingen naar specifieke bedrijven zijn illustratief en mogen niet worden opgevat als koop- of verkoopadvies. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder het mogelijke verlies van de inleg. In het verleden behaalde resultaten bieden geen betrouwbare indicatie voor de toekomst. Lezers worden geadviseerd om een gekwalificeerd financieel adviseur te raadplegen voordat zij op basis van hun persoonlijke omstandigheden een beleggingsbeslissing nemen. Lunar Asset Management N.V. staat onder toezicht van de Centrale Bank van Curaçao en Sint Maarten (CBCS).
Opmerkingen