De stille kracht van geduldig kapitaal

Afgelopen week stond de financiële wereld opnieuw in het teken van extremen. Goud zette een nieuwe historische piek neer rond de 4.446 dollar per ounce, de Amerikaanse beurzen sloten op recordniveaus, en de olieprijs trok aan en zakte daarna weer terug op het ritme van de geopolitiek rond Iran. In Washington nam de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve de teugels in handen, terwijl beleggers nauwlettend de inflatiecijfers volgden. Voor wie elke ochtend de koersen volgt, voelt het alsof er ontzettend veel gebeurt.

Toch is dit precies het moment waarop het verstandig is om een stap terug te doen. Want naast die ruis bestaat er een ander deel van de markten dat zich niet laat opjagen door kwartaalcijfers of nieuwsflitsen. Het deel waar het geld stil ligt. Of beter gezegd, waar het geduldig werkt.

In Stockholm, Toronto, Rotterdam en Omaha bestaan familiebedrijven en holdings die al generaties lang kapitaal beheren. Investor AB van de familie Wallenberg, Brookfield in Canada, HAL Trust in Nederland en Berkshire Hathaway van Warren Buffett delen een eigenschap die zeldzaam is in de moderne financiële wereld. Hun horizon wordt niet gemeten in maanden of jaren, maar in decennia. De Wallenbergs richtten Investor op in 1916. Sinds de beursnotering in 1919 heeft het bedrijf het geïnvesteerd vermogen ruwweg honderdvijftigduizend keer vermenigvuldigd. Dat komt neer op ongeveer dertien procent rendement per jaar, opgebouwd door twee wereldoorlogen, inflatieperiodes, oliecrises, internetbubbels en pandemieën heen.

Wat onderscheidt deze bedrijven? Het antwoord is eenvoudiger dan vaak gedacht. Zij hoeven niets te doen. Een hedgefonds wordt elke maand afgerekend. Een vermogensbeheerder die drie kwartalen achterblijft op de index verliest klanten. Een analist die geen nieuwe ideeën produceert verdwijnt uit beeld. Maar de familie achter een holding heeft die druk niet. Zij kan een aandeel kopen, vervolgens vijftien jaar wachten, en intussen rustig de winst herinvesteren. Wanneer anderen gedwongen verkopen op het dieptepunt, kan zij juist bijkopen. Dat structurele verschil in tijdshorizon is de bron van een groot deel van het rendement.

Het wordt soms vergeten, maar nietsdoen is een van de meest onderschatte vaardigheden in beleggen. De meeste fouten in een portefeuille ontstaan niet door verkeerde keuzes, maar door het gevoel dat er iets gedaan moet worden. Een familie die generaties lang bedrijven bezit, heeft die druk niet. En wie als particuliere belegger dat geduld kan opbrengen, of kan beleggen via beheerders die het opbrengen, profiteert mee.

Het tweede onderscheidende kenmerk is de zogeheten permanentie van kapitaal. Een belegger die zijn portefeuille met geleend geld financiert, kan worden gedwongen te verkopen op het slechtste moment. Een familie die haar bezit door de generaties heen draagt, kan een diepe terugval van twee of drie jaar gewoon uitzitten. Die overlevingscapaciteit is de basisvoorwaarde voor het wonder van samengestelde rente. Wie de markt overleeft, profiteert ervan. Wie eruit wordt gespoeld, verliest het wonder.

Het derde element is wat in vakkringen actief eigenaarschap heet. Deze families zitten in raden van commissarissen, helpen bij de selectie van topbestuurders, sturen op strategie en houden discipline op kapitaalallocatie. Dat is iets fundamenteel anders dan wat een passieve indexbelegger of een actieve fondsmanager doet. Het is dichter bij ondernemerschap dan bij handel. En het verklaart waarom de rendementen van deze holdings al meer dan een eeuw de index verslaan.

Wat betekent dit voor de particuliere belegger op Curaçao? De boodschap is niet dat ieder gezin een eigen Investor AB moet bouwen. Wel dat het de moeite waard is om bij elke beleggingsbeslissing een eenvoudige vraag te stellen. Wat zou een familie die dit kapitaal door drie generaties moet dragen, hiermee doen? Vaak is het antwoord rustiger en gewoner dan de markt op dat moment laat zien. Het is selectiever, langer van adem en minder modegevoelig.

Geduldig kapitaal is geen modewoord. Het is een structurele eigenschap die zich elk decennium opnieuw uitbetaalt. In een week waarin goud nieuwe pieken zet en obligatierentes blijven schommelen, blijft het de moeite waard om de bedrijven te bestuderen die zich daar niet door laten leiden. Dat is precies waar duurzame welvaart wordt opgebouwd.

---

Disclaimer. Dit artikel wordt gepubliceerd door Lunar Asset Management N.V. uitsluitend voor algemene informatieve en educatieve doeleinden. Het geeft de persoonlijke opvattingen van de auteur weer op het moment van schrijven en vormt geen beleggingsadvies, aanbeveling, aanbod of uitnodiging tot het kopen of verkopen van enig effect of financieel instrument. Verwijzingen naar specifieke bedrijven zijn illustratief en mogen niet worden opgevat als koop- of verkoopadvies. Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder het mogelijke verlies van de inleg. In het verleden behaalde resultaten bieden geen betrouwbare indicatie voor de toekomst. Lezers worden geadviseerd om een gekwalificeerd financieel adviseur te raadplegen voordat zij op basis van hun persoonlijke omstandigheden een beleggingsbeslissing nemen. Lunar Asset Management N.V. staat onder toezicht van de Centrale Bank van Curaçao en Sint Maarten (CBCS).