De topbedrijven in direct lenen, zoals Ares Management Corp. en Blackstone Inc., zetten meer dan de helft van het kapitaal van de markt in, volgens een nieuw rapport van de Alternative Credit Council, een brancheorganisatie. Dat is zorgwekkend nieuws voor de legio nieuwkomers die strijden om een deel van de actie op de heetste markt van Wall Street.
Hoewel er dit jaar nauwelijks een week voorbij is gegaan zonder nieuws over een andere vermogensbeheerder die probeert door te dringen tot dit lucratieve gebied, hebben de grootste spelers een verstikkende greep op de transacties. Ongeveer 58% van het totale kapitaal dat wereldwijd door private kredietverstrekkers wordt ingezet, wordt geschat afkomstig te zijn van bedrijven die meer dan $10 miljard per jaar uitlenen, volgens het ACC-rapport dat donderdag is uitgebracht.
"Het duidelijke gevolg van deze trend is dat de markt steeds meer geconcentreerd raakt bij de grotere kredietverstrekkers," aldus het rapport.
Private kredietverstrekkers zijn in een vacuüm gesprongen dat is achtergelaten doordat banken terugschrokken voor riskante leningen uit angst voor een economische vertraging. In 2022, het laatste jaar waarvoor gegevens beschikbaar zijn, zetten directe kredietverstrekkers naar schatting $333 miljard aan cash in, een stijging van 60% ten opzichte van het voorgaande jaar, volgens schattingen in het rapport.
Sinds begin 2022 hebben banken moeite om leningen die op hun balans vastzitten te verkopen, wat hen voorzichtig heeft gemaakt met het ondersteunen van nieuwe leveraged buyouts. Als ze hun eetlust weer krijgen, kunnen deze grotere kredietverstrekkers hernieuwde concurrentie zien voor grote transacties.
Terwijl de markt groeit, worden de grootste, gevestigde spelers echter dominanter. Blackstone heeft zojuist $8 miljard opgehaald in de eerste afsluiting van een nieuw direct leningfonds. Oaktree Capital Management is van plan meer dan $18 miljard op te halen in wat het grootste private kredietfonds ooit zou zijn.
Ze kunnen ook meer contanten mobiliseren voor afzonderlijke transacties. Zo werken directe kredietverstrekkers aan het verstrekken van een €4,5 miljard ($4,9 miljard) unitranche-lening ter ondersteuning van een mogelijke privatisering van het online advertentiebedrijf Adevinta.
Peter Lockhead, mede-hoofd van de directe leenstrategie van ICG, zei in het ACC-rapport dat private kredietverstrekkers "momenteel de enige oplossing zijn voor veel leners."
Het rapport "Financing The Economy", geproduceerd in samenwerking met SS&C Technologies, verzamelde antwoorden van 56 private kredietverstrekkers en investeerders die gezamenlijk ongeveer $914 miljard beheren. Het blijkt dat de grootste factor die de portefeuilles van private kredietbedrijven beïnvloedt, de stijging van de rentetarieven is.
Hoewel dit gunstig is voor kredietverstrekkers omdat ze hogere tarieven op leningen innen, bestaat ook het risico dat bedrijven moeite zullen hebben om aan hun stijgende schuldenlasten te voldoen.
"Onze echte focus ligt nu absoluut op liquiditeit," zei Blair Jacobson, mede-hoofd van European Credit bij Ares, tijdens de SuperReturn Investor 2023-conferentie in Zürich deze week.
Sommigen voelen de druk al. Directe kredietverstrekkers hebben onlangs de controle overgenomen van een aantal bedrijven die de voorwaarden van leningen hebben geschonden. Ongeveer 8% van de respondenten zei dat meer dan 21% van hun portefeuille in het afgelopen jaar interventies van het type noodmaatregelen nodig had, zoals het kwijtschelden van convenanten, betalingsvakanties en cash-to-PIK - effectief rente betalen met meer schuld.
"We zijn waakzaam omdat macro-economische en geopolitieke omstandigheden nog steeds volatiel zijn en er onzekerheid blijft bestaan over hoe de verhoogde renteomgeving zich zal vertalen voor sommige van deze leners," zei Marc Chowrimootoo, een portefeuillebeheerder bij Hayfin Capital Management, in het rapport. Investering Disclaimer:Dit artikel is alleen bedoeld voor informatieve doeleinden en vormt geen beleggingsadvies, aanbeveling of garantie voor toekomstige resultaten. Beleggers dienen hun eigen onderzoek te doen en professioneel advies in te winnen alvorens beleggingsbeslissingen te nemen.